【基金经理手记】莫文蔚波：从长周期视角看权益投资机会

基金会经理 罗文奈

2023年，全年知情权市场走势与海外较高盛间依赖于预计差，除上半年火热的AI行情之外，市场未显现整体性海外投资机才会。

储蓄价钱与宏观具典型的天数性

从市场规律看，宏观经济天数对储蓄价钱具明显不良影响。

归来顾过去几十年的宏观经济统计数据，我们可以断定，在宏观财政赤字此后，股市普遍显现急遽暴跌，但体现了替代品转售的机才会。

例如，2008年亚太地区金融危机结束，美国标准努尔500百分比从2009年的正因如此开始，至2019年底持续增长了近370%，这一明显的归来升突显了在宏观经济下方转售的较高额度潜力。

对海外较高盛而言，理解并适应该这种天数性是实现曾一度储蓄团购的关键。

宏观经济天数的长度考验海外较高盛的耐性

我们以更长的天数出发点来看，2000年至2023年的宏观经济天数中都，不同的宏观经济天数都有著不同的短短时间短时间，这对海外较高盛的耐性和策略选择提出了挑战。

例如2001年-2005年，中都国知情权市场境遇不间断4年归来调，上证百分比归来撤超过50%，在随后的两年里面，上证百分比上涨幅度超过600%；举例来说在2009年-2013年的四年天数里面，上证百分比下方维持四年，归来调幅度超过40%，但在随后的两年里面，上证百分比上涨幅度超过270%。

当然，我们也经过优化短时间较窄的海外投资天数，比如2008年市场暴跌与2009年市场的反弹，以及2018年市场暴跌与2019年开启的海外投资机才会，这种短天数海外投资机才会显现时，中都德宏观经济天数往往一致；亚太地区尤其是中都德宏观经济持续增长天数的不一致时，就才会导致知情权市场优化短时间可以承继3-4年。

历史成果告诉我们，每轮宏观经济天数的没落和随后的比较慢复苏，都要求海外较高盛保持一致更曾一度的海外投资出发点。从统计数据来看，本轮市场从2021年开始承继优化至今从未超2年，虽然短期我们对未来会优化结束点没有准确预判，但对海外较高盛而言，保持一致耐性回头宏观经济和市场的完全恢复至关重要。

回头宏观经济持续增长共振机才会

从宏观经济天数来看，我们判断中都国宏观经济从未在2023年年中都来到天数下方。与此同时，在短短时间加息的背景下，美国宏观经济大概率将才会开始面临没落。一旦2023年12月监管机构的议息才会议给美国的升息天数画上句号，亚太地区的储蓄价钱可能迎来喘息机才会。

但从大的宏观经济持续增长天数比如说，美国宏观经济尚未境遇没落天数。从海外投资形式化来看，一旦带入美国宏观财政赤字天数的尾部，在中都德刺激政府功用下，亚太地区宏观经济持续增长天数可能显现共振向上。

届时，亚太地区储蓄价钱将才会重新带入攀升天数。目前，中都国知情权市场估值处在相对下方位置，大天数来看，当前是较为最合适的转售机才会。

综上所述，无论是普通知情权基金会还是FOF海外投资，都应该在宏观经济走下坡此后寻找替代品转售的机才会，在宏观经济复苏此后享受储蓄的团购。要坚信，不会一个秋天不寒冷，也不会一个春天才会缺席。

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